As ações da Petrobras registraram queda de aproximadamente 3% na Bolsa brasileira nesta quarta-feira (11), mesmo depois de a companhia anunciar um lucro líquido de R$ 39,7 bilhões no terceiro trimestre de 2026. O movimento foi provocado principalmente pela frustração de investidores com a remuneração de R$ 15,3 bilhões aprovada para os acionistas, valor inferior às projeções de grandes instituições financeiras.
Por volta das 10h50, os papéis ordinários da estatal (PETR3) recuavam 3,03%, negociados a R$ 49,30. Já as ações preferenciais (PETR4) apresentavam queda de 2,96%, cotadas a R$ 43,65. As duas classes de ações estavam entre as principais baixas do Ibovespa, apesar do desempenho positivo do índice naquele momento.
O resultado trimestral, divulgado na noite de terça-feira (10), mostrou crescimento de 21,5% no lucro em relação ao mesmo período de 2025. Entretanto, os investimentos mais elevados e a necessidade de recursos para financiar as operações reduziram o dinheiro disponível para distribuição aos investidores. A reação acontece após um período de forte oscilação no mercado, acompanhado pelo NC News em reportagem sobre a volatilidade das ações da Petrobras e os fatores que influenciam a cotação da estatal.
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Por que as ações da Petrobras caíram mesmo com lucro bilionário?
A principal explicação está na diferença entre os resultados apresentados pela empresa e as expectativas dos investidores sobre a distribuição de dividendos.
A Petrobras aprovou R$ 15,3 bilhões em remuneração aos acionistas, o equivalente a aproximadamente R$ 1,19 por ação ordinária ou preferencial.
Embora o valor seja expressivo, ficou abaixo do que parte do mercado financeiro esperava receber.
As projeções da XP Investimentos apontavam para uma distribuição próxima de R$ 18,6 bilhões, enquanto o consenso acompanhado pela instituição indicava aproximadamente R$ 18,3 bilhões.
Isso significa que o pagamento aprovado ficou cerca de R$ 3 bilhões abaixo da expectativa média utilizada na análise.
A diferença ajuda a explicar a reação negativa dos investidores, especialmente daqueles que compram ações da Petrobras com o objetivo de receber dividendos regularmente.
No mercado financeiro, não basta uma empresa apresentar lucro elevado. A cotação também depende de quanto os resultados superam ou ficam abaixo das expectativas e de como a companhia pretende utilizar os recursos gerados.
Petrobras lucrou R$ 39,7 bilhões no terceiro trimestre
O balanço da Petrobras apresentou lucro líquido de aproximadamente R$ 39,7 bilhões entre julho e setembro de 2026.
O resultado representa crescimento de 21,5% em comparação com o terceiro trimestre de 2025.
A receita de vendas chegou a R$ 169,3 bilhões, avanço de 32,4% na comparação anual.
A companhia também registrou desempenho relevante nas áreas de exploração, produção, refino, transporte e comercialização de combustíveis.
A expansão da produção e das exportações ajudou a sustentar as receitas, enquanto os preços internacionais do petróleo continuaram influenciando os resultados.
Apesar do crescimento anual, o lucro do trimestre apresentou redução em relação ao período imediatamente anterior.
Parte dessa diferença foi atribuída a despesas financeiras, contingências judiciais e ajustes contábeis relacionados a ativos.
Esses fatores afetaram o resultado líquido, mas não significam necessariamente uma deterioração equivalente das atividades operacionais da companhia.
Investimentos maiores reduziram dinheiro disponível para dividendos
Um dos principais pontos observados pelos analistas foi o aumento dos recursos destinados aos projetos de produção e infraestrutura.
Segundo a análise divulgada após o balanço, os desembolsos de capital considerados no período somaram aproximadamente US$ 5,4 bilhões.
Os investimentos foram impulsionados pela aceleração da construção de plataformas e pela conexão de novos poços produtores, principalmente no pré-sal.
A Petrobras também revisou para cima sua previsão de investimentos em 2026, passando a trabalhar com uma faixa de US$ 24 bilhões a US$ 25,5 bilhões.
O aumento das despesas com projetos reduz a quantidade de dinheiro que sobra imediatamente para remunerar os acionistas.
Isso acontece porque o pagamento de dividendos está relacionado não apenas ao lucro contábil, mas também à geração de caixa e às condições estabelecidas na política financeira da companhia.
Os investimentos podem ampliar a produção e as receitas futuras, mas exigem desembolsos no presente.
Para os investidores, a principal dúvida é quanto desse aumento representa antecipação de projetos e quanto poderá modificar o nível de gastos dos próximos anos.
Capital de giro também pressionou o caixa
Além dos investimentos, a Petrobras registrou consumo de aproximadamente US$ 2,5 bilhões em capital de giro durante o trimestre, conforme análise do Itaú BBA.
O capital de giro corresponde aos recursos necessários para sustentar as operações cotidianas de uma empresa, considerando pagamentos, estoques e valores que ainda serão recebidos.
No caso da Petrobras, parte do consumo esteve relacionada ao momento de recebimento de valores associados a mecanismos de compensação de combustíveis e a exportações que ainda estavam em trânsito.
Isso significa que determinadas receitas já estavam relacionadas às operações realizadas, mas o dinheiro correspondente ainda não havia ingressado no caixa no período analisado.
A situação reduziu temporariamente os recursos disponíveis para distribuição.
Por esse motivo, o resultado contábil positivo não se traduziu automaticamente em uma remuneração maior aos acionistas.
Quanto a Petrobras vai pagar por ação?
O Conselho de Administração aprovou a distribuição de R$ 15,3 bilhões, correspondentes a R$ 1,18732774 por ação ordinária ou preferencial em circulação.
O valor será pago em duas parcelas iguais, com atualização pela taxa Selic conforme as condições divulgadas pela companhia.
O primeiro pagamento está previsto para 22 de fevereiro de 2027.
A segunda parcela deverá ser depositada em 22 de março de 2027.
Cada parcela terá valor inicial de R$ 0,59366387 por ação, antes da atualização e de eventuais tributos aplicáveis.
A Petrobras ainda definirá se a distribuição ocorrerá por meio de dividendos, juros sobre capital próprio ou uma combinação das duas modalidades.
A decisão deverá ser comunicada ao mercado até 10 de dezembro de 2026.
A distinção é importante porque o tratamento tributário pode variar conforme a forma escolhida para remunerar os investidores.
Quem tem direito aos dividendos da Petrobras?
Para receber os valores anunciados, o investidor precisa possuir ações da Petrobras na data-base estabelecida pela companhia.
No caso dos papéis negociados na Bolsa brasileira, a data de referência será 21 de dezembro de 2026.
As ações passarão a ser negociadas sem direito a essa distribuição específica a partir de 22 de dezembro.
Isso significa que quem comprar os papéis somente a partir dessa segunda data não terá direito aos proventos anunciados agora.
O pagamento, entretanto, não será realizado imediatamente após a data-base.
Os depósitos estão programados para fevereiro e março de 2027, conforme o calendário estabelecido pela companhia.
Para investidores que possuem recibos de ações da Petrobras negociados nos Estados Unidos, conhecidos como ADRs, as datas de referência e pagamento são diferentes.
A data-base será 23 de dezembro de 2026, com pagamentos previstos a partir de 1º e 29 de março de 2027.
Bradesco, Itaú e Safra avaliam resultados da Petrobras
Apesar da reação negativa na Bolsa, grandes instituições financeiras mantiveram avaliações favoráveis sobre os fundamentos operacionais da companhia.
O Bradesco BBI manteve sua recomendação de compra para PETR4 e elevou o preço-alvo de R$ 54 para R$ 58.
A instituição, entretanto, reconheceu que o pagamento abaixo das expectativas poderia provocar pressão sobre as ações no curto prazo.
O Itaú BBA também destacou o efeito dos investimentos maiores sobre a disponibilidade de recursos para dividendos.
Na avaliação do banco, a aceleração dos desembolsos pode estar relacionada ao avanço de projetos de produção, sem necessariamente representar aumento de custos além do planejado.
O Banco Safra, por sua vez, chamou a atenção para a melhora operacional e para os projetos de exploração e produção que poderão contribuir para os resultados futuros.
As avaliações representam projeções das instituições financeiras e não garantem valorização das ações.
Os preços-alvo também estão sujeitos a revisões, conforme os resultados da empresa, as condições econômicas e a cotação internacional do petróleo.
Dívida da Petrobras caiu para US$ 57,8 bilhões
Um dos pontos positivos apresentados no balanço foi a redução da dívida líquida da companhia.
O indicador encerrou o terceiro trimestre em aproximadamente US$ 57,8 bilhões.
A relação entre a dívida líquida e o Ebitda, utilizada para avaliar o grau de endividamento em comparação com a geração de resultados operacionais, caiu de 1,14 vez para aproximadamente 1 vez.
A melhora indica redução relativa da alavancagem financeira.
Esse desempenho é relevante porque a política de remuneração da Petrobras estabelece critérios relacionados ao endividamento para definir a distribuição de recursos aos acionistas.
A companhia prevê, em determinadas condições, a distribuição de 45% do fluxo de caixa livre.
O fluxo de caixa livre representa os recursos gerados pelas operações depois de considerados os investimentos e outros ajustes previstos na metodologia utilizada.
Por isso, uma empresa pode apresentar lucro elevado e, ao mesmo tempo, distribuir menos dividendos do que os investidores esperavam.
Produção de petróleo continua em expansão
Mesmo com a pressão sobre as ações, a Petrobras mantém projetos voltados à ampliação da produção de petróleo e gás natural.
A companhia revisou suas projeções operacionais para 2026 e destacou avanços na entrada de novos poços e na utilização de plataformas de produção.
Entre os projetos importantes está o desenvolvimento de campos do pré-sal na Bacia de Santos.
No início de novembro, a plataforma P-78 atingiu sua capacidade máxima de produção, de 180 mil barris de petróleo por dia, no campo de Búzios.
O avanço ocorreu após a entrada de um novo poço produtor, contribuindo para a expansão da capacidade operacional da estatal.
A antecipação de projetos como esse ajuda a explicar parte dos investimentos adicionais previstos pela Petrobras.
A expectativa da companhia é que o aumento da produção contribua para fortalecer a geração de caixa nos próximos períodos.
Entretanto, os resultados continuarão sujeitos às oscilações do preço internacional do petróleo, aos custos de produção e às condições do mercado.
O que os investidores devem acompanhar agora?
O próximo evento relevante para o mercado será a apresentação do Plano Estratégico atualizado da Petrobras, prevista para 23 de novembro.
O documento deverá detalhar as projeções de produção, os investimentos e as prioridades da companhia para os próximos anos.
Investidores e analistas estarão atentos especialmente à evolução dos desembolsos de capital e à capacidade de geração de caixa.
Outra data importante será 10 de dezembro, prazo previsto para a definição da forma de pagamento dos R$ 15,3 bilhões em remuneração aos acionistas.
A companhia também realizará os pagamentos programados para fevereiro e março de 2027, respeitando as condições comunicadas ao mercado.
A reação das ações nesta quarta-feira mostra que o lucro elevado, isoladamente, não foi suficiente para atender às expectativas de parte dos investidores.
Nos próximos pregões, o comportamento dos papéis dependerá da avaliação sobre os dividendos, os planos de investimento, a produção de petróleo e o cenário econômico brasileiro e internacional.
